康隆达 (603665) 的前世今生

# 康隆达(603665)的前世今生康隆达，全称浙江康隆达特种防护科技股份有限公司，前身为上虞东大针织有限公司。2000年，这家仅靠50台旧手套机、50万元贷款资金和500平方米租赁厂房起家的“三五”小企业，开启了艰苦的创业征程。2007年9月，东大针织收购台企上虞龙洋手套有限公司，同年11月更名为上虞东昊手套有限公司。随后，通过整体收购专门从事浸胶手套产销的上海康隆达实业有限公司，上虞东昊手套有限公司更名为浙江康隆达手套有限公司，自此踏上从低档普通劳保手套向低、中档功能性防护手套的升级之路。

2008年11月，公司与香港和澳门投资者共同设立浙江金昊特种纤维有限公司，后于2011年1月全资控股，开始研发超高分子量聚乙烯纤维，实现产品生产链向上游特种材料的延伸。2009年11月，公司收购美国Global Glove公司76.67%的股权，在市场渠道、自有品牌建设及进军国际市场方面迈出重要一步。2011年，公司完成股份制改造，更名为浙江康隆达特种防护科技股份有限公司，从国内生产型实业向生产、资本型企业转型。2015年12月，公司总部迁往杭州湾上虞经济技术开发区，成为国内行业龙头企业。2017年3月，康隆达在上交所主板挂牌上市，成为国内首家功能性劳动防护手套上市公司。上市后的康隆达，业绩呈现出一定的波动。2017 - 2020年，公司营业收入分别为7.67亿元、9.05亿元、9.87亿元和10.14亿元，同比分别增长7.15%、18%、8.99%和8.79%；净利润分别为7225.14万元、8356.70万元、5006.54万元和7679.73万元，同比分别增长 - 22.94%、15.66%、 - 40.09%和53.39% 。其产品主要销往欧洲、美国和日本等境外市场，以耐磨、抗切割、抗撕裂等功能性劳动防护手套为主。

2019年，康隆达开启跨界之旅，拟以3060万元收购易恒网际51%股权，涉足电子通信业务。然而，这次跨界却成为一场噩梦。易恒网际经营的电子通信设备业务出现部分合同执行异常，极端情况下可能给公司归母净利润造成3.02亿元损失，占上市公司最近一年经审计净资产的27.53%。2021年8月1日晚公告发布后，8月2日公司股价一字跌停，8月3日大幅低开。此次事件使得康隆达元气大伤，2021年公司净利润为 - 1.54亿元，同比变动幅度为 - 300.89%，首次出现亏损 。2021年，在电子通信业务踩雷的阴霾下，康隆达又将目光投向了锂盐赛道。当年10月，公司拟作价2.5亿元，以高达1388.57%的溢价率收购天成锂业33.36%股权。这一收购计划引发监管质疑，上交所问询函指出交易存在高估值、高业绩承诺情形，且公司收购资金来源存在不确定性。此外，标的资产评估报告也存在问题，预测产能依据不充分、评估程序不完整、产品单价依据不合理、折现率参数取值未合理说明理由等，中介机构及相关人员被出具警示函。即便如此，康隆达仍推进收购，并于2022年3月计划再次收购天成锂业17.67%股权，使持股比例提升至51%，该笔交易于9月完成，耗资2.12亿元。收购天成锂业短期内对业绩产生了积极影响。2021 - 2023年，天成锂业扣非归母净利润需分别不低于4600万元、9700万元、1.47亿元，2021年天成锂业实现扣非归母净利润4962.47万元，业绩承诺完成率为107.88% 。2022年上半年，天成锂业实现主营业务收入2.48亿元，主营业务利润1.36亿元，净利润8845.41万元。康隆达2022年前三季度实现营业收入8.94亿元，同比增长15.79%；净利润1.27亿元，同比增长254.31%；扣非后净利润1.22亿元，同比增长1372.63% 。然而，好景不长，锂盐业务也逐渐暴露出问题。2024年4月25日晚间，康隆达发布2024年年度报告，报告期内公司实现营业收入15.20亿元，同比减少2.73%；归属于上市公司股东的净利润 - 4.86亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 4.42亿元。本期利润亏损主要系2024年公司计提子公司天成锂业商誉减值准备所致 。自2021年切入锂盐赛道形成的商誉，历经2023年、2024年几次计提后，商誉风险才基本释放。除了国内业务，康隆达在海外市场也有布局。2009年底，公司成功收购美国GGS公司76.67%的股权，收购成本约为270多万美元。2024年11月28日晚间，公司发布公告称拟将控股子公司美国GGS转让给Globus或其新设立的子公司，交易对价为美国GGS公司价值金额6100万美元按照股权购买协议约定的调整机制进行调整后的金额。本次交易完成后，公司将不再持有美国GGS股权，美国GGS不再纳入公司合并报表范围。从约270多万美元的收购成本到最高可达6100万美元的交易对价，此番股权交易为康隆达带来了至少20倍以上的收益 。自2020年初起，康隆达在越南建立海外生产基地，目前已完成一期产能建设，形成“国内 + 越南”双基地战略。越南工厂现有12条一次性丁腈手套生产线和20条劳动防护手套生产线。相较于国内竞品企业，越南生产基地拥有相对更低的制造成本、更低的税费负担等优势 。2024年12月，公司控股子公司江西天成锂业有限公司、江西协成锂业有限公司因设备检修、设施维护及园区基础设施升级改造临时停产，预计每天折合碳酸锂当量减产约为25吨左右 。在业务布局上，康隆达旗下超高分子量聚乙烯纤维业务也是亮点之一。超高分子量聚乙烯（UHMWPE）具备高强度、低蠕变性、耐磨损、折叠不受损等特性，已通过帝斯曼、霍尼韦尔的技术验证，成为机器人灵巧手腱绳的核心候选材料。公司超高分子量聚乙烯纤维业务现有1000吨/年产能，主要服务于警用防弹装备市场。随着人形机器人产业进入量产前夜，材料需求爆发式增长的预期正在升温 。康隆达从一家小型针织企业逐步发展成为上市公司，在防护手套领域奠定了基础。但在后续的跨界发展中，无论是电子通信业务还是锂盐业务，都充满了波折。如今，在商誉减值风险基本释放后，公司集中优势资源深耕主业，通过越南基地产能释放和技术创新双轮驱动，试图进一步提升全球市场竞争力。未来，其在劳动防护手套、锂盐新材料以及超高分子量聚乙烯纤维等业务上的发展，尤其是在新兴的机器人材料领域的布局能否成功，仍有待市场的检验。